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    贵州快三走式:科创板让壳价值缩水,市场玩法生变

    贵州十一选五推荐 www.lkrl.net 第一财经 2019-03-17 16:20:57

    “炒ST/炒退市”的投机行为有望得到遏制,A股壳价值也进一步承压。

    3月16日,上海证券交易所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会,近百家会员单位主要负责人出席了此次大会。3月18日起,科创板将正式“开门接单”。

    科创板及注册制疾驰而来,对A股市场而言,长期以来存在于二级市场的“炒ST/炒退市”的投机行为有望得到遏制,A股壳价值也进一步承压。

    “根据科创板的定位,类似于畜牧、有色等传统行业是没有办法上科创板的;另外过去的企业设立、商业模式有瑕疵硬伤的确实没有办法IPO,只能通过借壳登陆资本市场。我仍然认为壳市场是一直有需求的,只是与此前相比做法肯定会有很大的改变。”北京一位并购重组资深人士表示。

    壳价值承压

    众所周知,目前A股IPO采用核准制,从申报到获准发行上市所需时间较长且有一定被否的风险。而借壳上市的审核上市周期更短且确定性更强。

    并且上市公司股份的流动性远高于非上市公司,上市公司股东可以通过股权质押或减持来实现变现退出,流动性溢价亦是上市平台壳价值的核心来源之一。

    一直以来,壳公司最大的价值主要表现为两方面,一是相对于IPO的时间优势;二是上市的确定性。

    统计显示,去年借壳上市的平均周期缩短至半年左右,相对于IPO仍旧具备明显的时间优势。并且2017年9月以来IPO否决比例持续在20%以上,相对而言,借壳上市否决率非常低,确定性更高。

    在这种情况下,壳价也在过去的几年来不断升高。新时代证券的研究发现,2013~2016年A股壳价值持续走高。最小壳公司市值从2013年的8.56亿元上升到2016年顶峰时的27.13亿元;壳公司的平均市值从2013年的21.68亿元上升到2016年的36.30亿元;平均壳价值则从2013年的14.03亿元上升到2016年的29.20亿元。

    不过,随着 “史上最严借壳标准”出台叠加IPO加速,2017年开始,壳价值持续萎缩。并且科创板提出将试点注册制和最严退市制度,分析人士指出,科创板试点注册制,上交所将以问询方式进行审核,审核周期预计在3~6个月,上市周期大幅缩短。这意味着,A股壳公司的价值将进一步承压。

    博时特许价值混合基金经理曾鹏进一步认为,科创板新规从上市公司合法性、股票流动性、企业持续经营能力、财务状况等方面制定了退市相关标准,并首次提出“触及终止上市标准的,股票直接终止上市,不再使用暂停上市/恢复上市/重新上市”等程序。这一史上最严的退市程序,旨在改革现行A股市场中“炒ST/炒退市”的投机行为,客观上大幅提升了对投资人的?;こ潭?。

    此外,科创板试点注册制缩短上市时间、严格退市制度、放开盈利要求以及特殊股权结构限制,将吸引一批创新型企业通过科创板直接上市,进一步压缩了A股壳公司的需求。

    “因此,科创板较IPO和借壳上市的周期明显缩短,壳价值中缩短上市时间的价值被弱化。”新时代证券中小盘分析师表示。

    前述北京并购重组人士也分析称,长期来看,科创板及注册制成功后,主板、创业板肯定会有存量改革,企业基本面不好的话就会和在港股一样变成纯壳,那样的话现在的壳股也就彻底失去了流动性和再融资功能。

    壳市场玩法生变

    但上述北京并购重组人士同时认为,很多项目不符合科创板定位,很多传统产业的大体量资产无法通过科创板上市,这就意味着仍需要通过壳市场来完成登陆资本市场的目的。

    “壳交易去年最合适的窗口期是10月份到11月份,当时市场悲观情绪下,是大股东资金链最紧张的时候,能促成交易,溢价率也不高。但是到了大量国企开始买壳之后,整个控制权交易市场壳的溢价也在水涨船高。去年12月份到今年2月份,我们公司运作过一段时间的控制权交易,当时的感触就是已经错过了窗口期。”上述并购重组人士表示。

    他称,“很多大股东或实控人的想法都是溢价100%,而且市场行情好起来后,很多又不卖壳了,或者要价很高。”

    上述并购重组人士认为,未来的“壳市场”交易不再是简单的买壳卖壳,更多的是“谈资源、谈互补”,“最新的案例就是汉得信息与百度的股权转让。”

    3月1日晚,汉得信息(300170.SZ)公告称,公司与百度签署了《战略合作框架协议》,双方将在云计算、共享服务、垂直业务等领域展开合作。同时,公司控股股东、实际控制人陈迪清、范建震拟将合计持有的5.26%公司股份转让给百度。

    本次权益变动前,百度未持有公司任何股份,本次权益变动后,百度持有汉得信息股份4665.6万股,占公司总股本的5.26%,并同时取得陈迪清、范建震合计持有的公司5%股份的表决权委托。

    在回复深交所的问询函中,汉得信息表示,百度希望通过战略投资,加深双方的合作层次,促使双方在战略合作中发挥更积极的作用,同时能够更好地调动内外部资源支持双方的合作。

    “不管是壳市场,还是并购重组,未来的做法肯定也会发生很大的改变。”上述并购重组人士称。

    对于此次汉得信息和百度的交易中可能涉及的控股权转让,深交所也予以关注。对此,汉得信息的回复是,截至目前,百度无继续增加其在上市公司中拥有的权益的计划,也无谋求公司控制权的计划。

    责编:石尚惠

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